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亟須給中國創(chuàng )投的退出“正名”
2024-06-28 作者:張一 來(lái)源: 經(jīng)濟參考網(wǎng)

  募集支持創(chuàng )業(yè)投資的資金,承擔巨大風(fēng)險投資給初創(chuàng )公司,伴隨創(chuàng )業(yè)者一同成長(cháng)壯大,到最終收獲回報?!澳纪豆芡恕?,這是創(chuàng )業(yè)投資行業(yè)與生俱來(lái)的發(fā)展邏輯,缺一不可。

  近兩年來(lái),伴隨著(zhù)全球宏觀(guān)經(jīng)濟下行等多重因素的疊加影響,中國經(jīng)濟也面臨著(zhù)前所未有的挑戰,特別是不少民營(yíng)企業(yè)家的信心處于低谷。最近,高層政策密集出臺,從中央鼓勵“耐心資本”到國辦出臺“創(chuàng )投17條”,將創(chuàng )業(yè)投資的重要性和緊迫性助推到前所未有的高度。

  中央對創(chuàng )業(yè)投資的認可讓創(chuàng )業(yè)者和投資人信心倍增。但與此同時(shí),大眾輿論對創(chuàng )業(yè)投資似乎依然停留在“割韭菜”的錯誤認知上,導致投資人該投的行業(yè)“不敢投”,該退的項目“不能退”,給創(chuàng )業(yè)者和投資人的正常商業(yè)行為帶來(lái)不必要的干擾。

  在一些帶節奏的自媒體筆下,創(chuàng )投機構的退出被描繪成另一副模樣:從“大撤退”到“割韭菜”,從“清倉式套現”到“不看好公司未來(lái)發(fā)展”,甚至機構退出的時(shí)點(diǎn)被強行和某個(gè)事件進(jìn)行關(guān)聯(lián),從而營(yíng)造一種獲得“小道消息”后“逃頂”的觀(guān)感,諸如此類(lèi)。一個(gè)個(gè)負面標簽被強行貼到創(chuàng )投機構身上,似乎機構股東的退出成為股市疲軟、股民賠錢(qián)、經(jīng)濟下行的原罪之一。

  退出本來(lái)是創(chuàng )投資本“募投管退”的重要一環(huán),甚至是核心一環(huán)。創(chuàng )投機構沒(méi)有優(yōu)秀的退出業(yè)績(jì),就無(wú)法給LP創(chuàng )造回報,LP就更不會(huì )成為“耐心資本”去長(cháng)期持續支持創(chuàng )業(yè)公司的發(fā)展。而無(wú)法持續支持更多創(chuàng )業(yè)公司的發(fā)展并提供源頭活水,整個(gè)行業(yè)的正循環(huán)就會(huì )淪為紙上談兵。

  “耐心資本”正從上到下成為投資圈的共識。但耐心資本不是“不退出資本”,更不是“不獲利資本”。耐心資本的本義,一是對風(fēng)險有較高的承受能力,不因高風(fēng)險而打退堂鼓;二是不急于搞短期獲利,對行業(yè)前景和投資回報有較為長(cháng)期的展望。創(chuàng )投機構的一只基金,存續期短則8年,長(cháng)則10年,超過(guò)10年的已經(jīng)堪稱(chēng)“耐心資本”,特別適合如今一些技術(shù)門(mén)檻高、發(fā)展周期長(cháng)、需要長(cháng)期陪伴的企業(yè)??梢哉f(shuō),創(chuàng )投資本是最符合“耐心資本”要求的資本類(lèi)型之一。

  因此,如果不能大大方方地退出,何談兢兢業(yè)業(yè)地投資?在目前的輿論場(chǎng)上,很多人只看到了投資機構在企業(yè)上市后收獲退出時(shí)的風(fēng)光,卻不了解在投資時(shí)的“九死一生”和多年的耐心蟄伏;當風(fēng)險投資人完成他的使命,從當年投資得來(lái)的公司董事會(huì )席位上卸任,很多時(shí)候不僅收獲不了掌聲,甚至還被曲解為“不看好公司未來(lái),信心不足”等。殊不知,這不僅是全球投資行業(yè)的慣例,也是上市公司進(jìn)一步邁向成熟治理的需要。

  所以,如果任由這種輿論肆意抹黑,將會(huì )給創(chuàng )投行業(yè)的信心帶來(lái)極大打擊;如果這種風(fēng)氣不去糾正,勢必會(huì )影響整個(gè)創(chuàng )投生態(tài),不僅給需要資金發(fā)展的中小企業(yè)帶來(lái)掣肘,更會(huì )給中國科技產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新帶來(lái)持續的負面影響,所謂“一級市場(chǎng)已死”的論調也會(huì )成為籠罩在更多創(chuàng )業(yè)投資者心頭的烏云。

  資本的“耐心”不是沒(méi)有條件的,只有退出渠道多樣且通暢,才能給耐心資本吃上一顆定心丸,更安心也更有信心地“投早、投小”。

  相比成熟的創(chuàng )業(yè)投資市場(chǎng),我國目前私募市場(chǎng)上以IPO退出為主的結構亟待轉型,需要實(shí)現IPO、并購、S基金等多種退出方式均衡發(fā)展,且并購退出占主導地位的新結構,才能較好地保證退出收益的穩定,為“耐心資本”提供更有確定性的投資收益前景。

  因此,從政策機制、法律法規到公眾輿論,中國創(chuàng )投的“退出”亟須一次“正名”,特別是在經(jīng)濟承壓、市場(chǎng)信心偏弱的狀態(tài)下,那些依然堅持在一線(xiàn)進(jìn)行創(chuàng )業(yè)投資的機構和投資者,他們的聲譽(yù)需要得到保護,他們的權利需要得到保障。監管機構應該結合現在的營(yíng)商環(huán)境專(zhuān)項整治,加大對網(wǎng)絡(luò )輿論環(huán)境的引導和治理,為創(chuàng )業(yè)投資發(fā)展營(yíng)造良好的輿論環(huán)境。否則,寒蟬效應下,“寒意”會(huì )持續不斷地傳遞,讓信心的“空氣”越來(lái)越稀薄。屆時(shí),機構躺平,創(chuàng )業(yè)者躺平,整個(gè)創(chuàng )投生態(tài)將積重難返。

  由此可見(jiàn),豐富退出渠道,建立有效的退出機制,是優(yōu)化創(chuàng )投生態(tài),提升投資效率的必由之路。讓商業(yè)的歸商業(yè),給外界傳遞出明確且積極的信號,只有創(chuàng )投機構正常合理的退出需求得到滿(mǎn)足,資本才能足夠活躍、足夠有信心、足夠有耐心。(作者:張一系恒泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家,中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事)

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