上半年，醫(yī)藥板塊整體低迷。截至6月26日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)整體PE（TTM，整體法，下同）為34.96倍，目前行業(yè)估值處于近年來相對低位。

　　不過，醫(yī)藥板塊仍被投資者高度關(guān)注。同花順數(shù)據(jù)顯示，6月以來，70多家上市藥企合計(jì)受到逾百次調(diào)研，其中，怡和嘉業(yè)、亞輝龍、藍(lán)帆醫(yī)療分別接受了100多家機(jī)構(gòu)調(diào)研。多家市場研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著板塊盈利與估值筑底，下半年醫(yī)藥行業(yè)估值有望改善。

　　年內(nèi)醫(yī)藥板塊跑輸大盤

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)今年以來下跌18.82%。六大子板塊全部走低，醫(yī)療服務(wù)跌幅達(dá)35.97%，生物制品下跌26.73%，醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、中藥分別下跌15.66%、14.33%、12.39%和11.28%。同期，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.08%、5.64%和8.50%，滬深300指數(shù)上漲1.43%。

　　個股層面，除今年上市的新股外，截至6月26日，板塊內(nèi)491家公司中48家年內(nèi)股價上漲，占比不到一成，諾泰生物、英諾特、川寧生物、艾力斯、佐力藥業(yè)漲幅超50%。在年內(nèi)股價漲幅超過10%的33家上市藥企中，化學(xué)制藥企業(yè)有14家，中藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)分別有七家。除ST股外，板塊內(nèi)年內(nèi)跌幅最大的個股是長藥控股，累計(jì)下跌68.60%。

　　回顧醫(yī)藥板塊2024年以來表現(xiàn)欠佳的原因，摩根士丹利基金基金經(jīng)理趙偉捷認(rèn)為，首先，行業(yè)的合規(guī)調(diào)整仍在繼續(xù)，院內(nèi)的設(shè)備采購、新藥的進(jìn)院放量仍受到一定影響。其次，2023年四季度機(jī)構(gòu)投資者對2024年醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)較為樂觀。2023年年底，公募基金對生物醫(yī)藥行業(yè)的持倉占比為13.57%，醫(yī)藥行業(yè)市值占比約8%，但2024年一季度的行業(yè)財(cái)報(bào)整體表現(xiàn)相對一般，造成機(jī)構(gòu)投資者明顯減倉。

　　行業(yè)估值處于低位

　　今年以來，醫(yī)藥生物行業(yè)估值有所下降。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月26日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)整體PE為34.96倍，較今年1月2日的41.15倍下降，目前行業(yè)估值處于近年來相對低位區(qū)域。鑒于行業(yè)估值及資金配置處于底部區(qū)間，多家機(jī)構(gòu)對醫(yī)藥板塊下半年表現(xiàn)持較為樂觀的看法。

　　中信證券研究認(rèn)為，醫(yī)藥板塊情緒和基金配置已在歷史底部，下半年拐點(diǎn)機(jī)遇明顯。該機(jī)構(gòu)表示，從2024年一季度公募基金持倉來看，2023年下半年開始連續(xù)三個季度環(huán)比均明顯下滑，整體醫(yī)藥的持倉也到達(dá)了歷史的低位（包含醫(yī)藥基金約11.7%，扣除醫(yī)藥基金約6.5%），體現(xiàn)出二級市場對整體行業(yè)處于轉(zhuǎn)型和調(diào)整期的擔(dān)憂，情緒處于明顯低位。從2024年一季度的板塊整體業(yè)績來看，雖然收入端同比增速仍然承壓，但是歸母凈利潤端增速已經(jīng)明顯回暖，各種相關(guān)政策影響的拐點(diǎn)已現(xiàn)，疊加行業(yè)的剛需性以及工程師紅利效應(yīng)，行業(yè)增長的高確定性也將持續(xù)，該機(jī)構(gòu)表示看好2024下半年在底部布局醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)秀賽道和企業(yè)的機(jī)會。

　　中金公司研究部也認(rèn)為，隨著2024年一季度盈利與估值的筑底，下半年醫(yī)藥行業(yè)具備盈利與估值的改善空間。同時，從市場成交與公募持倉角度看，當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)擁擠度適中，未來下行風(fēng)險較小。

　　“展望醫(yī)藥板塊后續(xù)表現(xiàn)，我們認(rèn)為下半年值得更多期待?！壁w偉捷分析稱，一是行業(yè)政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖信號；二是行業(yè)估值處于底部區(qū)間，機(jī)構(gòu)持倉不擁擠；三是下半年板塊基數(shù)較低，隨著支持創(chuàng)新的政策落地，板塊季度同比增速有望實(shí)現(xiàn)回升。

　　創(chuàng)新藥等領(lǐng)域仍被看好

　　從券商、基金等機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)看，創(chuàng)新藥依然被普遍看好。東莞證券研究表示，當(dāng)前，我國醫(yī)藥行業(yè)整體處于加速轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快。國家和地方帶量采購繼續(xù)擴(kuò)圍深入，傳統(tǒng)仿制藥收入和利潤進(jìn)一步承壓，審評審批政策的不斷優(yōu)化和醫(yī)保目錄的動態(tài)調(diào)整，倒逼國內(nèi)創(chuàng)新藥企進(jìn)一步深化創(chuàng)新，以未被滿足的臨床需求作為基本出發(fā)點(diǎn)，逐步積累源頭創(chuàng)新能力。當(dāng)國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)在差異化創(chuàng)新能力乃至源頭創(chuàng)新能力上取得進(jìn)一步突破的時候，行業(yè)發(fā)展的潛在空間將進(jìn)一步顯著提升。交銀國際研究認(rèn)為，創(chuàng)新是行業(yè)長期發(fā)展的主題，關(guān)注創(chuàng)新能力突出且兼顧產(chǎn)品出海潛力的企業(yè)。

　　談及位于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈上游CXO（醫(yī)藥服務(wù)外包）尤其是CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）行業(yè)，中信證券研究表示：“盡管2023年生物醫(yī)藥投融資由于多重因素出現(xiàn)下滑，帶來早期藥物研發(fā)需求的增長略有放緩，但我們認(rèn)為臨床后期/商業(yè)化需求依然強(qiáng)勁，一體化的CXO龍頭業(yè)績韌性依舊?！辈贿^也有機(jī)構(gòu)看法謹(jǐn)慎。浦銀國際研究表示，目前地緣政治局勢下板塊估值仍欠缺結(jié)構(gòu)性回彈的動力，維持對CXO子板塊的中性看法。

　　此外，不少機(jī)構(gòu)對中藥行業(yè)頗為關(guān)注。中信證券研究表示，長期而言，中醫(yī)藥具有消費(fèi)品和保健品屬性，在人口老齡化和消費(fèi)升級下具有長期增長邏輯；短期而言，2024年中藥板塊維持高景氣，國企改革、股權(quán)激勵、持續(xù)高分紅仍為行情演繹主線邏輯。受益于政策扶持和人口老齡化加速，整體中藥行業(yè)需求仍持續(xù)向好，中藥板塊行情具備可持續(xù)性。民生證券研究也表示，繼續(xù)看好國企改革相關(guān)中藥標(biāo)的，隨著改革的深入推進(jìn)，預(yù)期企業(yè)在做大做強(qiáng)的同時，在研發(fā)方面能夠加大投入，持續(xù)釋放業(yè)績。